从锂电池负极材料产业链来看，上游为原材料，中游为制造加工商，下游为应用领域。 

1、上游

负极材料的上游原材料根据产品种类不同而不同，天然石墨负极材料的上游原料为天然石墨矿石，人造石墨负极材料的上游原料是针状焦、石油焦、沥青焦等；负极材料的设备主要包括流化床、回转炉等。

2、中游

负极材料的中游为负极材料的制造加工，生产含不同种类的负极材料。

（1）天然石墨负极：出货增速相对缓慢

天然石墨受其特性影响，增速相对缓慢。2017-2021年我国天然石墨出货量持续攀升，但增速相较于人造石墨以及硅基负极缓慢。根据GGII统计，2018/2019/2020/2021年我国天然石墨出货量分别为4.58/4.77/5.84/10.08万吨，分别同比增长16%/4%/22%/73%。2020年和2021年天然石墨出货量大增的主要原因是新能源汽车销量的上涨所致，但是由于天然石墨的能量密度较低，因此天然石墨整体的出货量以及增速不及人造石墨。

（2）人工石墨负极：改进石墨化工序是降本重点

人造石墨原材料为针状焦、沥青焦和石油焦，通过破碎、改性造粒、焙烧等六个步骤加工而成。根据翔丰华募集说明书，负极生产工艺中的改性造粒、石墨化和包覆炭化三个环节技术含量较高，能够体现行业的技术门槛和企业生产水平，行业领导者的技术领先性主要体现在二次造粒，炭化包覆、二次包覆和掺杂改性等工序程序上。人造石墨成本中制造费用和加工费占比较高，而石墨化是负极生产中成本最高的工序。

1）“高温高耗电量+产能扩张较缓”或将导致我国石墨化供需错配

从能耗上来看，石墨化企业属于高能耗企业。石墨化炉种类多样，但高温以及高耗电量难以避免。我国目前主流的石墨化炉为艾奇逊石墨化炉和内串式石墨化炉。其耗电区间分别为4000～4800kwh/t、3300～4000kwh/t。

2）一体化趋势加剧，龙头企业优势凸显

一体化是负极材料企业降本的主要方式，其中石墨化自供率为重中之重。根据资料，石墨化占人造石墨成本的30%以上，上市工厂通常采用委外加工方式生产，而委外加工石墨化会大幅拉低负极材料企业毛利率，并且石墨化需要消耗大量的电力。随着电价上涨，抬升石墨化费用，以及受调控政策影响，有效产能不足，石墨化加工价格上涨等因素，降本成为负极材料企业重要需求，故包含石墨化加工的一体化负极材料生产成为主要趋势。

负极材料厂商扩产石墨化产能，石墨化自给率有望提升。根据GGII数据，2021年璞泰来、杉杉股份、中科电气、翔丰华、凯金能源石墨化自给率分别为66.67%、35.00%、53.03%。根据各公司公告（据不完全统计），中科电气规划石墨化产能达20万吨，杉杉股份规划石墨化高达50万吨，贝特瑞规划石墨化产能达28万吨。

3、下游

负极材料下游为锂电池行业，下游行业的产品最终应用于动力电池、3C消费电池及工业储能电池三大领域。下游行业对负极材料行业的发展具有较大的影响，其需求变化直接影响到负极材料行业未来的发展状况。

全球锂离子电池行业高速发展。受益于锂离子电池在下游消费电池市场得到广泛普及以及动力电池市场的大规模应用，锂离子电池全球市场规模自2015年来始终保持着较快增长。同时在全球“碳中和”目标的推动下，各国政府出台新政策再次加大新能源汽车补贴，新能源汽车销量持续增长，带动锂离子电池出货量同步增长。2015-2020年，全球锂离子电池出货量从100.8GWh提高到294.5GWh，年增速均高于15%。到2021年，出货量已达562.4GWh，同比增长91%，6年复合增长率达33.2%。据EVTank预测，2030年之前全球锂离子电池出货量的复合增长率将达到25.6%，到2030年总体出货量或将接近5TWh。

中国锂离子出货量占全球出货量超50%。根据GGII统计，中国锂离子电池产量已连续十年位居全球首位。2015-2021年，中国锂离子电池出货量从46GWh增加到327GWh，2021年同比增长高达129%，6年复合增长率达38.7%。2021年，中国锂离子电池出货量占全球锂离子电池出货量比重达58.1%，是锂离子电池最主要的生产国之一。

三大细分市场中动力电池位列第一，储能电池出货量高速增长。2015-2021年，锂离子电池出货量持续增长，其中消费电池出货量缓慢增长，储能电池出货量快速增长，且在政策的大力推动下，增速有望继续保持。而动力电池出货量经过2015-2018年高速增长后，增长速度放缓，出货量长年位居第一。